@江寒

嘉实基金昨天发布2008年度投资策略报告，报告回顾了引发近期市场下跌的原因，并且提出了"关注消费服务，寻找成长溢价"的投资策略。嘉实基金副总经理窦玉明分析认为，明年成长类股票有望获得超额收益。　　

　　看好三类投资主题

　　展望明年A股市场，尽管由于受次债危机影响，全球主要发达国家的经济增长速度有所放缓，但是新兴市场的经济增长动力依然强劲，中国经济预计将继续保持两位数以上的快速增长。其中，投资增长速度不会出现大幅回落，而消费开始明显加速，在这个背景下企业盈利水平继续保持高增长态势，预计2008年上市公司盈利增速将达到30%以上。

　　窦玉明表示，从投资主题看，明年人民币升值的速度将进一步加快;以央企整合为主线的并购重组为市场持续提供了投资机会;QDII投资扩大加强了A股市场与香港市场的联系，两地价格联动也会带来一些投资机会。

　　因此，嘉实基金重点看好人民币升值、并购重组以及A+H联动等投资主题。市场整体风格也有望出现转变，2007年市场重估的背景使得周期类股票大幅度超越成长类股票，重估过程结束后，成长类股票有望获得超额收益。

　　成长性个股空间较大

　　窦玉明称，周期类股票在本轮牛市中有过两波上涨：第一波是由于资源价格上升带来业绩上涨，第二波则是价值重估，不少周期类股票的PE(市盈率)一段时间一直处在10倍的水平，随着股指上涨，其价值低估明显。然而，经过一段时间的上涨，周期类股票涨幅巨大，煤炭、船运、机械等行业的PE都达到30倍左右，钢铁股的PE也都在20倍以上，周期泡沫推到很高。"这非常罕见，历史上也未发生过。"窦玉明说道。

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与此同时，国内一些成长较明确的行业个股，则估值优势相对明显，比如一些医药企业、零售企业以及食品饮料企业，PE约为30倍。"周期型行业PE与成长型行业基本拉平，这不太正常，通常成长型企业的PE应该是周期型企业PE的1.5倍至2倍。"窦玉明说。

　　从行业选择的思路看，由于上游原材料价格涨幅缩小，对中下游行业的利润挤压空间将收窄，而通货膨胀延续进一步利好下游行业，因此嘉实基金重点看好中下游行业。重点包括受惠于消费增长的消费品生产和商业零售企业，以及受益于内需增长的银行、地产，此外还有处于下游的技术通讯和医药类企业。